私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二(èr)条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称i)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续(xù)期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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