核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(háiacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资across 和 cross的区别，cross和across区别和用法产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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