私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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