上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōn家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好g)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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