5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(sh天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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