上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(tè)因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成(chén彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方g)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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