5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèicpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的>

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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