金融(róng)界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨停，另外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。 中国哪里的莲子最好吃p>

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通银行、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策(cè)改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政策不再(zài)提(tí)金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些(xiē)地方小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的(de)低利率(lǜ)放(fàng)贷现象(xiàng)也消失了，新发(fā)放贷(dài)款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下(xià)达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利(lì)积(jī)累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和国企改革(gé)，银行作为资产规模最大(dà)的(de)国企行业，按政策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让(ràng)利有利于银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银(yín)行作(zuò)为(wèi)ROE较高(gāo)（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下(xià)降。

　　银(yín)行不良率和债务(wù)风险周期相关，现在(zài)已进(jìn)入不良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的(de)不良(liáng)贷(dài)款率开始(shǐ)下(xià)降，到今年一季度已经连续10个季度(dù)下降了，这(zhè)有利于股价(jià)上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目(mù)前市(shì)场还没充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如(rú)果不(bù)良(liáng)率下降周(zhōu)期能(néng)够持续(xù)验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资者(zhě)对于(yú)地(dì)产和城投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债务风(fēng)险的分部(bù)门处理，地(dì)产(chǎn)上下游(yóu)的很多行业的债务风险(xiǎn)已经解决(jué)。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银(yín)行。出中国哪里的莲子最好吃现拐点的原因(yīn)是(shì)去年(nián)上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行(xíng)贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经(jīng)消化，所以银行股会(huì)出(chū)现修复。此外，过(guò)去三年疫情(qíng)使得银行股估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管(guǎn)多时，对银行(xíng)估值不会再(zài)有太多影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取(qǔ)消，这对(duì)银行息差(chà)有比较正(zhèng)向的催化，是一个短(duǎn)期利(lì)好。此外(wài)4月底的政治局会议并未如市(shì)场预期一样出现明显政(zhèng)策(cè)收紧(jǐn)，对银行业(yè)是(shì)另一个(gè)短期利(lì)好。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗(luó)列(liè)了(le)一下两(liǎng)大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高股(gǔ)息行业会成为替(tì)代品，银行(xíng)股(gǔ)就得(dé)益于此。

　　第(dì)二，现在(zài)政策重视(shì)提高(gāo)国(guó)企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资或股(gǔ)权投(tóu)资(zī)的国企央企可(kě)以投(tóu)资(zī)ROE相对高的(de)银行股(gǔ)，从(cóng)而来提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券(quàn)给予肯定态度(dù)。该机(jī)构认为，接下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以及市场交易情绪，在没(méi)有(yǒu)经济衰退和政策打压的(de)情况下银(yín)行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可(kě)能的(de)小回(huí)撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之前(qián)中特估的(de)概(gài)念使得大(dà)行的(de)估值得到抬升(shēng)，之后其(qí)他类型的银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不(bù)良(liáng)率延(yán)续(xù)改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后(hòu)的年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复(fù)苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力边际缓释(shì)。前瞻(zhān)性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多(duō)数银行(xíng)关注(zhù)率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备(bèi)方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的(de)拨(bō)备(bèi)水平继续保持充(chōng)裕。目(mù)前(qián)银行资产质量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去(qù)，展望而言(yán)，经济复苏(sū)态势良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信(xìn)心提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策(cè)的(de)持续宽松，银行的(de)资产质(zhì)量表现有望(wàng)延续向好态(tài)势。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基本(běn)面的量(liàng)、价、质三方(fāng)面的景气度均较去年(nián)提升：价格(gé)端(duān)，息差(chà)企稳回升新趋势将(jiāng)是(shì)重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步传导，下半年(nián)企(qǐ)业贷款需求高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款(kuǎn)的(de)需求复苏(sū)。资产质量方面，优质(zhì)房(fáng)地产融资(zī)风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量将在居(jū)民还款能力(lì)提(tí)升下(xià)长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大(dà)小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证券也在(zài)近期(qī)表示，看好全年盈利能力修复(fù)，银(yín)行板(bǎn)块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行业(yè)盈利(lì)增速低点确认(rèn)，主要(yào)受(shòu)资产重定价(jià)以及居民端(duān)复苏低于(yú)预(yù)期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得(dé)期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催(cuī)化剂。我们继(jì)续看好银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银行(xíng)板(bǎn)块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低位(wèi)且尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季修复的背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银行板(bǎn)块的配置价值提升(shēng)。

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