金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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