5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi没带罩子让捏了一节课感受)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　没带罩子让捏了一节课感受trong>医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(n没带罩子让捏了一节课感受éng)力(lì)。

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