5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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