四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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