申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较202匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么1年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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