核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味(苏修是什么意思，苏修是什么意思wèi)着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，苏修是什么意思，苏修是什么意思苏修是什么意思，苏修是什么意思span>其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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