大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。<红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编/p>

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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