金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(z每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(s每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办hì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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