金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌