5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)独肖有哪几个成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资(z独肖有哪几个ī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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