作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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