财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖g>，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。