大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(n地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yó地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码u)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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