射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局，下(xià)游市场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进(jìn)入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业(yè)务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微(wēi)正式(shì)在(zài)科创板上市。公司(sī)股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级市(shì)场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资(zī)快车道(dào)，先(xiān)后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外部机(jī)构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德(dé)以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截至今(jīn)日收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因(yīn)素(sù)影响，预计到2028年射(shè)频前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家全(quán)球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋(móu)求射频(pín)芯片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方(fāng)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片及模组的研发(fā)、设(shè)计和销售(shòu)，下游应用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线通信(xìn)模(mó)组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍(réng)处(chù)于亏损状态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原(yuán)因(yīn)，慧智(zhì)微在招(zhāo)股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入(rù)；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未形(xíng)成规模效天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜应；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头(tóu)部(bù)卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血(xuè)能力(lì)不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩(kuò)大(dà)规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内(nèi)完成了(le)三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括大基(jī)金二期、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也是在(zài)这(zhè)一阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入(rù)了慧(huì)智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智微(wēi)的近两(liǎng)年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前有(yǒu)超过(guò)接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领域(yù)。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年(nián)由(yóu)于(yú)手机市场的(de)下滑，射频前(qián)端(duān)市(shì)场规模与2021年的(de)市(shì)场相差无几(jǐ)。而接(jiē)下(xià)来(lái)，由于(yú)智(zhì)能(néng)手机的温(wēn)和增长以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端(duān)的市(shì)场(chǎng)年(nián)复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领(lǐng)域的(de)巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外(wài)，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延(yán)伸(shēn)至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频(pín)领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片(piàn)红海的竞(jìng)争格局(jú)，由于(yú)入(rù)局(jú)者众，且产品仍集中(zhōng)在(zài)中低端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利(lì)润(rùn)空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林此前曾(céng)表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每个射频细分(fēn)赛道(dào)还(hái)会有(yǒu)更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大(dà)的生存(cún)和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市(shì)场对射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)的(de)关(guān)注亦有所下降，截(jié)至目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵(hán)盖了中(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地(dì)及上(shàng)海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射(shè)频前端领域(yù)取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加头部客户的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟(gēn)进(jìn)射(shè)频(pín)前(qián)端技(jì)术迭(dié)代，优化(huà)可重构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产(ch天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ǎn)品(pǐn)系列。

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