来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少g>

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺(cì)激38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。