2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联储持(chí)续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金(jīn)公会的数据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区(qū)股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市(shì)场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受(shòu)本报采访(fǎng)解析(xī)他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市(shì)场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间美国(guó)陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏(sū)可(kě)期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工(gōng)智能将025是哪里的区号，025是哪里的区号查询为(wèi)各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如(rú)何(hé)看待今年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么(me)主动收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美(měi)国(guó)经济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来(lái)，日本的(de)经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态(tài)度。中(zhō025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ng)国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道(dào)路上(shàng)。如(rú)果下半年财政(zhèng)和(hé)地(dì)产(chǎn)方面(miàn)有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力(lì)主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是美(měi)国和欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行行长(zhǎng)表现出(chū)会维持货币政策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区(qū)的(de)GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压(yā)力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持(chí)续修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预(yù)计美国经(jīng)济(jì)在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素作用(yòng)下，经济本身就有趋(qū)势性的(de)内(nèi)生(shēng)修复动力(lì)，并不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修(xiū)复(fù)是否结束(shù)、以及修(xiū)复力(lì)度最(zuì)大的(de)阶段已经(jīng)过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价格(gé)显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的政策立场，短(duǎn)期调(diào)整货币政策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的(de)可能(néng)。随着劳(láo)工参(cān)与率的(de)提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能(néng)，这将会是导致美(měi)国经(jīng)济名义(yì)上进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行(xíng)将再(zài)次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往下走的(de)环(huán)境之(zhī)下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个(gè)月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经济出现一个(gè)温和的(de)经济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的决(jué)心(xīn)还(hái)是非常明(míng)显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美联(lián)储加息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美(měi)元(yuán)流动性下降和(hé)投资成本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上(shàng)升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在(zài)年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预(yù)期有(yǒu)一定(dìng)的(de)差距。当然，我们(men)要(yào)动态(tài)地(dì)看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息(xī)后进入了观(guān)察期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后续(xù)如果美(měi)国金(jīn)融体系(xì)风险继续(xù)累(lèi)积并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较高，在此情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期(qī)的(de)利率债、高评级信用(yòng)债会(huì)在(zài)大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联(lián)储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况(kuàng)触底才(cái)会构成股市(shì)反弹的(de)充分(fēn)条件。与股票不(bù)同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次(cì)加息(xī)前后出(chū)现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好(hǎo)，这是比较自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问题(tí)。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一步(bù)提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的(de)不(bù)确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的在推动(dòng)数字(zì)化的进(jìn)程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年(nián)年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接(jiē)口调(diào)用(yòng)、模(mó)型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署(shǔ)到私有云上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地(dì)的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于(yú)下游(yóu)潜在的(de)目标用户(hù)群体(tǐ)规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使(shǐ)用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技(jì)的发展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云企业也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前(qián)估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库(kù)存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国(guó)市场则将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带(dài)动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的(de)需求与发(fā)展。云计算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行(xíng)训练，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务商的(de)发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器(qì)人等以(yǐ)满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对(duì)此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是(shì)有其(qí)必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能(néng)安全(quán)与可控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促(cù)进(jìn)相(xiāng)关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大(dà)，需要一定(dìng)时间观(guān)察其(qí)对社会产(chǎn)生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的(de)自律性(xìng)暂(zàn)停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识(shí)，领(lǐng)先机构会(huì)继续推进(jìn)研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差(chà)，而更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云(yún)上面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企业客户(hù)开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务管理(lǐ)办(bàn)法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服务(wù)提(tí)供者应该承担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月(yuè)，全球(qiú)市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美国股票(piào)的(de)估值相对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国(guó)国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的(de)部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增(zēng)长比美(měi)国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资(zī)等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原因在(zài)于：当经济表现越来(lái)越差的(de)时(shí)候(hòu)，一(yī)些(xiē)信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压(yā)。货币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现在(zài)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期(qī)的(de)条(tiáo)件下(xià)，股票估值(zhí)压力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的(de)港股(gǔ)表现有背(bèi)离基(jī)本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国(guó)的(de)盈利增长(zhǎng)及(jí)通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会(huì)受(shòu)益。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于(yú)股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的(de)股债双杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为不利。股票市场投资策略：025是哪里的区号，025是哪里的区号查询股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股。我们(men)的(de)股票投(tóu)资策略是(shì)分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债券的(de)表现会优于股票的(de)表(biǎo)现，特别是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下(xià)行的时(shí)候也(yě)非常具有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上升。我们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走(zǒu)软(ruǎn)做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制约改善，利(lì)好利(lì)率(lǜ)债及高评级债(zhài)券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端(duān)承压(yā)，整体回落(luò)石油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求下(xià)降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估(gū)值均处(chù)于较低(dī)位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医(yī)药；创(chuàng)业板指的吸(xī)引力相(xiāng)对高于沪(hù)深(shēn)300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高(gāo)股息(xī)的优质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退(tuì)前(qián)期，部分资产（例如(rú)美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的(de)定价(jià)不足。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速(sù)改善期(qī)，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美(měi)元反弹(dàn)时点可能仍(réng)强于(yú)一篮(lán)子(zi)货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业(yè)立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续(xù)支持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就是明(míng)证(zhèng)。我们(men)对(duì)美元进一步走弱的(de)预(yù)期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了(le)对高质(zhì)量(liàng)政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资级政府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化(huà)的预期而扩大。

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