近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一(yī)季度商品市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现收益加(jiā)上本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(h三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式uò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式>快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于(yú)白(bái)银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的相对(duì)高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配(pèi)置。

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