金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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