昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场(c两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法hǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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