昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(q五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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