原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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