近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来(lái)积极信号(hào)，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改善的标的，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加(j嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù)少国企公司股票跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前(qián)十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十大的股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升集(jí)团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国(guó)企公司(sī)。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对(duì)于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认为，在中国国(guó)企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而(ér)资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或(huò)敦促(cù)国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少国(guó)企公司在过去(qù)难以进入部分外资的(de)选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截(jié)至去年年底(dǐ)的(de)平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的(de)外(wài)资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的(de)低估值为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国(guó)企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以10倍的市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企(qǐ)的(de)市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透(tòu)明(míng)性是全球投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资(zī)本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认为国企(qǐ)主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极(jí)低的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司(sī)能够继续改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股(gǔ)票回购(gòu)，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都(dōu)将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾(gù)过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组(zǔ)合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素(sù)，但全球(qiú)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di仍(réng)有资金(jīn)（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏(fá)味(wèi)无趣的(de)行业部(bù)分公司的股价有(yǒu)了(le)非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆(bǎi)在面(miàn)前，那(nà)么(me)他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以我们(men)永远(yuǎn)不会有百分(fēn)百的确(què)定性或(huò)信心。一些积(jī)极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合(hé)政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要(yào)，真正决(jué)定价格(gé)的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外国(guó)投资者(zhě)对(duì)国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的(de)额(é)外推(tuī)动(dòng)力。

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