5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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