公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优(阅历是什么意思yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调阅历是什么意思: 24px;'>阅历是什么意思动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合(hé)而(ér)言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会(huì)受益于(yú)这(zhè)一发展变化(huà)。

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