财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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