近期(qī)“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上市公司(sī)已获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成(chéng)为“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利能(néng)力持续fe2o3是什么化学元素改善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入(rù)额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例(lì)如，一季(jì)度报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局增(zēng)持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度(dù)新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而(ér)基(jī)金在4月对这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓(cāng)。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于中国国企公(gōng)司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们(men)对于国企改革(gé)的看(kàn)法。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在(zài)平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促(cù)国企(qǐ)改善治(zhì)理等以(yǐ)增加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于(yú)公司的股(gǔ)东回(huí)报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司(sī)在过(guò)去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金融类(lèi)国企公(gōng)司截至去(qù)年(nián)年(nián)底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公(gōng)司的资本效率还有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的(de)外资投资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的(de)投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够持续(xù)提供(gōng)良好的(de)股(gǔ)东回(huí)报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易(yì)的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如(rú)何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略(lüè)的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善激励(lì)措(cuò)施等(dfe2o3是什么化学元素ěng)。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，这不是(shì)一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改(gǎi)善他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过(guò)去的(de)5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观点是(shì)看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组合(hé)经理只关注经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部(bù)分(fēn)能源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公(gōng)司的(de)股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永远(yuǎn)不会有百分百的确(què)定(dìng)性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察中国市(shì)场我(wǒ)们(men)学(xué)到(dào)了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国(guó)的国(guó)企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大(dà)量的国有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处的(de)行业(yè)整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的(de)资(zī)产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说(shuō)明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的还(háfe2o3是什么化学元素i)是国(guó)内投资者(zhě)。如果外国投资者对国(guó)有企业的(de)兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国有企业(yè)股价的(de)额(é)外推动力(lì)。

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