来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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