金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(z仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了