私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资(z币值是什么意思，硬币的币值是什么意思ī)基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎ币值是什么意思，硬币的币值是什么意思n)理制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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