银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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