金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎ3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米