重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下(xià)消费活(huó)动持续(xù)改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分(fēn)商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链等拖累延(yán)续

　　<辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲strong>CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨价延续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料(liào)和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材料链条相关价(jià)格(gé)回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽车(chē)制(zhì)造(zào)、通信(xìn)制造等(děng)部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机(jī)构：国金证券股份有限公司

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