财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者。

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