核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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