金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàn30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗g)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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