核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹何销声匿迹(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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