金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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