申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎ感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解n)率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解yle="HEIGHT: 369px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 646px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="5" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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