金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元美国总统奥巴马几岁和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒美国总统奥巴马几岁行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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