财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉pǐn)认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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