“一带一路”对冲(chōng)欧(ōu)美(měi)拖累无(wú)疑(yí)是2023年出口(kǒu)最(zuì)大的(de)看(kàn)点。即(jí)使考虑去年(nián)的低基数，4月的出口增速也不(bù)赖，与韩国、越南等(děng)邻(lín)国形成鲜明对比(bǐ)；拉动(dòng)方面，“一带一路”国(guó)家成为主角，欧美发(fā)达经济体整体(tǐ)偏弱。今年(nián)1-4月“一带一路(lù)”国家(jiā)在中国(guó)出口的份(fèn)额约(yuē)为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗(cū)略(lüè)计(jì)算，如果今年“一带一路”出(chū)口增速保(bǎo)持在6％以上，那(nà)么在增(zēng)量(liàng)上就可能对冲美欧日(rì)出口(kǒu)的下(xià)滑，使(shǐ)得全年(nián)2023年全年的(de)出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份(fèn)的数据再次验证，当前观察的中国的出口(kǒu)“不看港口，不看韩、越”。港(gǎng)口数(shù)据和韩(hán)国、越南出口通胀作为传(chuán)统观察中国(guó)出口增速的重要指(zhǐ)标(biāo)，但随着中(zhōng)国出口(kǒu)结构(gòu)向“一(yī)带一路”国家转移，其对中(zhōng)国出口的指示(shì)作(zuò)用逐渐下(xià)降。一方(fāng)面，由于多数“一带一路”国家偏(piān)向内陆，汽(qì)车(chē)、火车等(děng)陆路运输占比和增速快速上升，导(dǎo)致港口数据与实际出口增速(sù)持续偏离(lí)，另(lìng)一方面，以往韩(hán)国(guó)、越南出口增速与中(zhōng)国出口基(jī)本保持(chí)统一趋(qū)势，但由于产品结构差异，2023年以来两者产生较大(dà)背离。出口结构性变化背景下，传统观察框(kuāng)架适用性减弱，信息的噪音(yīn)和预期的波动可能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的(de)突破口仍在于“一(yī)带一路”国(guó)家。除(chú)低基数影(yǐng)响之外，4月对俄出口的高增反映“一(yī)带一(yī)路”贸易持续活跃，沿路(lù)经济(jì)带仍是我(wǒ)国稳外贸的“抓手”。4月(yuè)对东(dōng)盟出(chū)口增速(sù)暂时回落，不(bù)过整体来(lái)看(kàn)，自(zì)2022年(nián)初以(yǐ)来(lái)“俄+东盟升、欧美(měi)降”的趋势(shì)加(jiā)速，日韩份额保持稳定。

　　产(chǎn)品方面，4月出(chū)口结(jié)构继续延续“扬长避短”的属性(xìng)。中(zhōng)国4月汽(qì)车(chē)及机电(diàn)出口金(jīn)额维持强势，增速较3月(yuè)进一(yī)步加快部分源于去年低基(jī)数原因，不(bù)过(guò)对同比(bǐ)的拉动仍明显(xiǎn)好于韩国，半导体出(chū)口跌幅则相较韩国更加(jiā)“温和”。从散点图(tú)看，量(liàng)价齐升的汽(qì)车出口反(fǎn)映(yìng)海外车市较(jiào)高景气度与(yǔ)产(chǎn)业链韧性仍可(kě)在一段时间内支撑出口，而受全球半导体周期影响，集(jí)成电路4月出口量与价格均偏萎缩。

　　在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmmg alt="4 月出口：“一带一路”的对冲力量有多(duō)大？（东吴宏观(guān)团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那么，2023年(nián)出口最大的变数(shù)：“一带一路(lù)”的空间(jiān)有多大？站在2022年(nián)年底(dǐ)，市场大多聚焦欧美经济衰退的拖累(lèi)，而聚(jù)光灯之外“一(yī)带一(yī)路”却在稳定外(wài)贸上发(fā)挥了(le)越来越重要的作用，那么如何去评估这一空间(jiān)有多(duō)大？

　　一(yī)带一路出口背后存量博弈。在全球经济和贸易放缓的(de)背景(jǐng)下，我国出(chū)口的韧性(xìng)可能(néng)主要(yào)来自于存量的竞争——我们认为很有可能是(shì)抢(qiǎng)占欧美(měi)日(rì)韩在这些国家的进口份额(é)，2018年(nián)至2022年(nián)，中国在一带一路沿(yán)线10国的进(jìn)口份额(é)上涨了2.5％，同期欧(ōu)美日韩下降了(le)3.8％。

　　空间有多大？保守估(gū)计拉动2023年(nián)中国出口1个百分点。我(wǒ)们选取“一带一(yī)路”沿(yán)线65国中，中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)规模最大的10个国家（约占中国(guó)对“一带一(yī)路”沿线国家(jiā)总(zǒng)出口的70％，以下简称10国）。选(xuǎn)取(qǔ)2009、2016、2001年(nián)的(de)进口(kǒu)情景来对标2023年10国(guó)在悲观、中性、乐观三种情形下的进口(kǒu)增速情况，同(tóng)时参考2018至2022年(nián)欧美日韩的年均下跌份额，假(jiǎ)设2023年10国对美欧日韩(hán)减(jiǎn)少的进(jìn)口份额中约(yuē)60％被(bèi)中国取代(dài)。

　　结果显(xiǎn)示(shì)，中性条件下，“一带一(yī)路”10国(guó)2023年拉动(dòng)中国出口增(zēng)速约0.97％，此外根据占比（10国占(zhàn)65国的70％），大致估算(suàn)“一带一路”沿线65国拉动我国(guó)出(chū)口增(zēng)速约1.39％。

　　在全球放缓(huǎn)的背景下，1个百分点并不少，我(wǒ)国全年出口增(zēng)速可(kě)能略高于0％。对欧美日等发达经(jīng)济体(tǐ)出口增速(sù)预测(cè)，思路(lù)为在中国加入世界贸(mào)易组织后、历(lì)次(cì)全球经济(jì)陷入衰退(tuì)或是(shì)经(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmjīng)济增(zēng)速大幅(fú)下行（downturn）的(de)时间(jiān)段中，选出具有(yǒu)参考意义的三年，分别作(zuò)为(wèi)中性、乐(lè)观和(hé)悲(bēi)观情景作为(wèi)参考。我们对于2023年的基准假设为(wèi)美欧有(yǒu)可(kě)能在下半年陷入(rù)温(wēn)和(hé)衰退，我(wǒ)们选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩后的全球经济放(fàng)缓(huǎn)）、2001（科网泡沫破裂(liè)，全(quán)球经济温和放缓）分别作为悲观、中性和乐观(guān)情景。根据(jù)预测，中性(xìng)假设下(xià)，2023年(nián)欧(ōu)美日韩(hán)拖累我国(guó)出口增(zēng)速约-1.9个百(bǎi)分点。

　　假设对其余国家(jiā)（在(zài)我国出口中约(yuē)占26％）出口(kǒu)增(zēng)速预测按照IMF对2023年(nián)世界商品贸易(yì)数量增速预测即1.5％计算，并考虑价格(gé)因(yīn)素，使用IMF对我(wǒ)国2023年GDP平(píng)减指数同比预测（0.96％），计算得(dé)出(chū)其余国家拉动(dòng)我国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约0.64个(gè)百分点。因(yīn)此(cǐ)，中性假设下2023年我国(guó)出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存(cún)在低估的(de)风险，主要来(lái)自于两个(gè)方面：数(shù)据(jù)口径差异和(hé)欧美(měi)经济体的“韧性”。数据方面，各国自中国进口的数(shù)据和中国(guó)向各国出口的数(shù)据(jù)存在差异（无论是绝对量还是增速），有时这一差异还较大，一般而言中国(guó)出口端的增速(sù)会更高，这意味着(zhe)我们基于“一(yī)带一路”国家进口数据的(de)测算是(shì)低估(gū)的；外需(xū)方面，欧美经济陷入衰退的时点存在较大的不确定性(xìng)，可能在今年下(xià)半(bàn)年(nián)、也(yě)可能在明年，若后者(zhě)出现，那么(me)2023年发达经济体对于中国出口的(de)拖累(lèi)可(kě)能没有那(nà)么大(dà)。

　　风险提示：东盟、俄(é)罗斯及其他新兴经济(jì)体经济(jì)增长(zhǎng)不及预(yù)期(qī)，对外需拉动不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖(tuō)累。欧美经济韧性超预(yù)期，对于中国出口的(de)拖累不足。

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