4月中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ng>

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩(suō)区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策(cè)及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生和基(jī)建相(xiāng)关(guān)支出有病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显》